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【市场信息】

【财政发力：6万亿化债开闸 明年万亿级地方债提前下达】　11月18日，财政部就前10月财政收支情况答记者问时，宣布两项重大政策进展：一是11月9日将6万亿元全国人大常委会批准的新增地方债务限额下达各地，用于置换地方政府隐性债务，部分省份已经启动发行工作。按计划，最后两个月有2万亿元地方政府债券待发行来置换隐性债务，此举将大幅减轻地方化债压力，腾出资金促进经济发展和保障民生。二是，财政部正在制定2025年地方债额度提前下达工作方案，以更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。按照往年提前下达额度估算，专家预计超2万亿元。粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，前10个月财政收入降幅缩窄，折射经济在筑底回升。而全国一般公共预算支出持续回升，发挥了积极财政政策逆周期调节作用。随着近期力度最大的化债政策逐步落实后，地方政府既能减轻当期负担，又能腾出更大的精力和更多的财力去发展经济和改善民生，这样有利于推动中长期经济回升向好，财政形势也将明显好转，财政和经济形成良性循环。来源：财联社

【申万宏源证券：市场交易博弈特征明显】展望后市，短期A股市场交易博弈特征明显，但并未脱离一般规律的约束。中期来看，当前市场的主要矛盾是政策积极态度前所未有，政策空间较大，发展资本市场是重点，支撑市场风险偏好。但后续政策效果验证期，主要矛盾可能切换。接下来，2025年下半年A股盈利能力向上拐点的预期可能出现明显扰动。如果政策效果验证期开启，市场的主要矛盾可能转变为特朗普关税和国内政策对冲的相对影响。彼时，实际政策布局和执行更加重要。不论是国内政策落地(中央经济工作会议、明年两会)，还是特朗普开始政策布局，都会使得政策效果验证期开启。交易博弈主导市场的环境下，市场可能暂时不反映一些基本面和政策面的变化。但博弈也要尊重规律，更要顺势而为。交易博弈的市场中，性价比指标对中短期走势的指导意义是提升的。若牛市逻辑演绎不能一鼓作气，那么当前市场就处于历史低性价比区域。短期市场余温尚存，但跨年阶段验证期到来，市场可能存在调整压力。配置方面，中期结构推荐方向不变，投资者可关注新能源(供给压力缓和进程快)、科创(2025年创投市场拐点，一二级联动机会增加)、港股互联网(基本面拐点已确立的核心资产)等。来源：财联社

【平安证券：中期上行方向不变】展望后市，综合来看短期外部风险扰动下，A股波动加大，但内部积极因素仍在累积，市场中期上行方向保持不变。海外方面，市场对特朗普政策和美联储降息放缓的交易升温，上周美元指数上涨1.65%至107附近，刷新年内高点。同时，鲍威尔在最新讲话中表示美国经济仍较强劲，美联储不需要急于降息，将仔细观察以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内，降息交易弱化。国内方面，增量政策效果显现，10月经济金融数据有结构性好转。一是金融数据显示M1拐点确认；二是经济数据显示10月消费回升幅度好于预期，商品房销售领先其他楼市指标边际改善；三是稳楼市政策继续落地。配置方面，中期建议投资者继续关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和高端制造业为代表的成长风格、国企改革以及资本市场并购重组等方面的机会。来源：财联社

【光大证券：重拾升势】历史来看，由预期改善驱动的市场，其行情受投资者预期影响明显，而投资者预期通常受到多方面因素的影响，因而，预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。由于当前投资者预期波动导致市场行情起伏明显，部分板块受市场情绪回落影响出现超跌，若未来市场预期改善，前期超跌的方向或将显著受益，短期内超跌方向值得关注。此外，当前市场行情显著受到市场预期波动影响，政策发力的方向是市场最关注的方向之一，短期内，政策发力的方向值得关注。超跌方向建议关注有色金属、食品饮料、美容护理等行业。受益于政策发力的方向建议关注消费（家电、汽车）、TMT、破净股等领域。来源：财联社

【市场分析】点击下方“余下全文”查看行情分析

        昨日沪深主要股指呈现高开震荡、冲高回落、整体下跌的走势，成交量总体萎缩。活跃市值震荡下跌、跌幅较大，短期资金有一定的离场动作。

       从上证指数走势来看：受益于市值管理新规，“破净”价值类权重个股总体活跃，一度带领指数向上修复。但是，受制于5日成本均线，以及前期多次提醒的“特朗普当选总统+刺激经济增量政策不及预期”的逻辑下，市场最终无功而返，继续调整并创出本轮调整新低。从短周期（15分钟或30分钟）来看：11月8日，股指调整以来，形成了比较明显的下降趋势线，短期3350-3360点一带技术压力较大。目前，股指已经跌破10月18日上升波段的重要支撑均线——13日成本均线。虽然单日多空资金净流入，但是由于“破净”个股大都是蓝筹权重股，上涨持续性需要成交量的持续放大配合，部分个股不排除有题材炒作的成分，后续能否走出中期修复行情，还需公司盈利能力的保障和市值管理计划的落地，短期上冲之后注意分化震荡的可能，从而对大盘走势可能会形成压制。同时，指数已经连续跌破优化布林线中轨，波段趋势转弱，下方技术支撑位置在34日成本均线和前期平台3250-3300点一带。从0Z指数走势来看：该指数跌幅明显大于上证指数，并且跌破34日成本均线，沪深两市上涨个股家数和下跌个股家数比接近1:4，中小盘个股处于普跌和风险加速释放状态，“破净”蓝筹股的走强对中小盘品种有明显的资金分流影响。在市场成交量总体萎缩背景下，大盘股和中小盘股呈现轮动的存量博弈特征。由于交易所对异动个股的监控，加上前期科技成长类品种较为丰厚的获利盘，中小盘个股仍有风险释放的空间。要提醒的是，该指数下方无穷成本均线有一定的技术和心理支撑；该指数的CYS13（市场盈亏）指标在-3左右，如果中小盘个股再度出现整体急跌走势，短线不排除会出现“群体性超跌”的短线机会。由于近期高点和上方筹码密集峰的压力，中小盘品种的短线超跌机会相比10-11月的波段机会要小。所以，短期操作上应控制好仓位5成左右，不宜激进追涨强势股，紧盯市场超跌信号做好短线低吸的准备。

       从昨日多空资金流向来看：70个板块中29个板块资金净流入，41个板块资金净流出，整体板块主力资金进场积极性总体不高。其中银行、基础建设、火电、煤炭炼焦、主营房地产、运输物流、石油化工、钢铁冶炼等板块资金流入居前；计算机应用、传媒服务、光学光电子、计算机设备、证券保险、元件、电子半导体、金属非金属新材料等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在前期整体涨幅较大的科技成长、金融券商等弹性较大板块上；资金流入居前的板块主要集中在前一日早评提醒的高股息、“破净”类品种上。总体上，资金风险偏好继续维持相对低位，防御性配置需求明显。由于“破净”类个股中大都是周期性行业蓝筹品种，跟经济复苏逻辑相关，叠加成交量的萎缩，后续可能会有分化。部分科技、高端制造类品种连续风险释放之后，注意短线超跌机会的出现。在成交量萎缩，经济增量政策尚不明朗的逻辑下，经过短期风险释放之后，市场风格可能会以“高股息+科技制造”轮动为主。所以，选股策略上可采取“哑铃策略”，一方面优选估值低位，业绩增长明确、高股息，尤其是有牛机构、牛私募进场的个股；同时，对于科技成长方向中成长性较好，调整阶段主力资金回补积极的个股可短线择机参与。如图1：

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