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【市场信息】

【中美马德里经贸会谈成果公布】当地时间9月15日，中美经贸会谈中方新闻发布会在西班牙马德里举行。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢、国家互联网信息办公室副主任王京涛出席发布会。商务部新闻发言人何亚东主持发布会。李成钢说，过去两天，中美双方在西班牙马德里举行会谈。双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。，关于TikTok问题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批。同时，中国政府充分尊重企业意愿，支持企业在符合市场原则基础上，开展平等商业谈判。李成钢说，本次会谈，双方围绕TikTok及中方有关关切进行了坦诚、深入交流，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题，减少投资障碍，促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。来源：财联社

【国家统计局：8月份社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4%】国家统计局数据显示，8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1—8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。1—8月份，全国网上零售额99828亿元，同比增长9.6%。其中，实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。来源：财联社

【国家统计局：1—8月份全国固定资产投资（不含农户）326111亿元 同比增长0.5%】国家统计局数据显示，2025年1—8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%。其中，民间固定资产投资同比下降2.3%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）下降0.20%。来源：财联社

【国家统计局：1—8月份全国房地产开发投资60309亿元 同比下降12.9%】国家统计局发布数据显示，1—8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%；其中，住宅投资46382亿元，下降11.9%。1—8月份，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；其中住宅销售面积下降4.7%。新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%；其中住宅销售额下降7.0%。8月末，商品房待售面积76169万平方米，比7月末减少317万平方米。其中，住宅待售面积减少307万平方米。来源：财联社

【摩根大通：美联储9月议息会议后的政策指引或模糊不清 市场需为“不一致信号”做好准备】摩根大通分析师指出，无论美联储鸽派还是鹰派委员，均可能因通胀前景不明而对“承诺宽松路径”保持谨慎。美联储9月议息会议后的政策指引或模糊不清，利率点阵图难现统一方向，市场需为“不一致信号”做好准备。来源：财联社

【国泰海通：中国市场机会是广泛的 年内还有望走出新高】中国股市不会止步，年内股指还有新高。9月初市场分歧加大、股指有所调整，国泰海通策略旗帜鲜明研判“中国股市不会止步，行情有望走向扩散”。上周，股指刷新年内高点，在板块上也出现了扩散现象，周期消费股相继表现。我们认为，中国股市上升的逻辑是可持续的，年内中国A/H股指还会走出新高：第一，中国转型加快，经济社会发展不确定降低，能见度提高是估值重估的重要前提。第二，无风险收益系统下沉，股票市场机会成本降低，资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然，也远未结束。第三，制度变化对股市估值具有关键影响。“及时、合理、得当”的经济政策，“提高投资者回报”的资本市场改革，有力提振社会各界对中国资产的价值观念与改善风险认识。此外，全球宽松在即，中国反内卷和增量经济支持举措也有望进一步加码，继续看升中国股市行情。主题推荐：1、商业航天：卫星移动通信牌照发放，看好技术创新与场景突破共振下液体火箭/卫星载荷/发射场等领域投资。2、反内卷。综合整治“内卷式”竞争加速推进，看好受益格局优化与价格预期改善的造纸/养殖/锂电/储能。3、AI应用。政策引领加速产业规模化发展，看好金融/办公/游戏等领域应用落地与国产算力渗透率提升。4、具身智能。机器人产业从技术探索迈向规模商用，看好受益技术升级与规模化的关键零部件与轻量化材料。来源：财联社

【华西证券：9月“慢牛”行情主线有哪些?高景气赛道仍是首选】海外因素方面，美联储9月降息已成市场“共识”，后续中美谈判进展将成为影响全球风险偏好的重要因素。对于A股而言，本轮牛市驱动力并未改变，政策依旧对“稳股市”提供有力支持，居民端潜在增量资金也依旧充沛。结构上，牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价：政策维度，十月将召开四中全会，硬科技、新质生产力领域或有较多政策催化；产业维度，近期海外AI产业资本开支预期持续增强，市场对此反映积极；盈利维度，A股盈利筑底阶段需在结构上精选高景气赛道，从2025年盈利预期来看，TMT领域亮点较多。行业配置上，1、首选高景气赛道，牛市行情中景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价，如固态电池、储能、创新药、AI应用、人形机器人等；2、新消费领域，如IP经济、口含烟等；3、美联储降息的背景下，港股有望获得“外资+南下”双加持，如港股互联网。来源：财联社

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    昨日沪深主要股指呈现深强沪弱、冲高震荡的走势，成交量总体萎缩。活跃市值冲高回落、小幅下跌，资金整体进场积极性不高。

    消息面，8月份固定资产投资完成额、社会消费品零售总额，以及房地产投资等数据公布。总体上看，经济延续7月份的下滑态势，和之前的判断基本一致。经济数据的下滑状态，对上周一度走强的周期类板块形成承压，一定程度上对市场整体做多积极性有一定的影响，中短期指数整体维持震荡，等待增量政策进一步释放的指引。从上证指数走势来看：股指在近期高点位置窄幅震荡、小幅下跌，成交量略有萎缩，多空资金净流出77.11亿元，可以看出短线资金仍有一定的分歧和谨慎态度。对于市场的谨慎态度，主要是源自最新公布的8月份经济数据总体低于预期，在前期流动性推升的估值修复行情告一段落之后，基本面支持力度不足，制约增量资金的进场积极性。短期技术上，目前股指运行在中、短期成本均线，以及优化布林线中轨的上方，趋势总体处于相对强势状态。关键位置看资金，前高位置多空资金进场意愿和力度减弱，短期股指仍有回抽确认5日、13日成本均线或优化布林线中轨的位置。优化布林线中轨位置在3826点一带，该位置是波段趋势的强势分水岭，如果跌破股指短期震荡幅度会加大。同时，美联储进入9月份议息阶段，9月18日公布议息结果，目前市场对美联储9月份降息的期望较高，但在相关决议没有落地之前仍有一定的不确定性，也会增加近两日的资金观望态度，股指有望围绕3800-3900点区间震荡。在三季度经济下滑预期下，国内外政策出台结果较为关键，美联储是否降息对于国内货币政策的流动性宽松影响较大。同时，月底的中央政治局会议是否对稳经济有增量政策的定调，也是市场的关注点。目前已经进入9月中下旬，叠加国庆中秋长假的临近，资金总体会维持观望态度，市场也会以震荡走势为主。从0Z指数走势来看：该指数在中、短期成本均线上方窄幅震荡，成交量同步萎缩，多空资金净流入仅34.61亿元，对比上海市场的资金流向来看，中大市值品种资金有一定的离场动作，资金对中小市值成长类品种操作相对积极。全市场下跌个股家数明显多于上涨个股家数，成交量的明显不足，说明增量资金进场减弱，市场赚钱效应开始降低。从短期结构牛（大盘）指标来看，马股比例64%左右处于高位横盘状态；牛股比例24%左右总体也是横盘状态；熊股数量低位徘徊，牛马熊比例曲线变化总体均衡，主要是板块和个股的快速切换和轮动所致。目前股指面临前期高点的压力，在资金进场力度不足的背景下，前期涨幅较大或近期一度强势的品种会面临筹码的松动，以及获利盘的抛压。市场能否进一步向上拓展空间，还需要政策的进一步明朗以及资金的进一步进场，否则指数会在近期高点压力下仍有震荡的空间。当前应继续采取稳健的操作策略，总仓位控制在6成左右，底仓持股为主，浮动仓位应根据短线或波段决策信号做好止盈操作，剩余资金多看少动，等待政策明朗之后再顺势操作。

    从昨日多空资金流向来看：70个板块中40个板块资金净流入，30个板块资金净流出，整体板块主力资金维持一定的进场积极性。其中汽车零部件、电气电源设备、汽车制造及服务、通用机械、光学光电子、专用设备、煤炭炼焦、饲料养殖等板块资金流入居前；银行、通信设备、元件、贵重金属、航空军工、证券保险、普通有色、化学制品等板块资金流出居前。资金流出居前的板块主要集中在AI算力硬件、半导体相关的通信设备、元件板块，和经济运行关联度较高的有色、化工等周期性板块，以及和行情走势关联度较高的大金融板块上；资金流入居前的板块主要集中在汽车产业链、新能源产业链，以及部分滞涨的防御性板块上。前期走势强劲、机构抱团的AI算力、半导体板块出现震荡走势，虽然短线趋势没有破坏，但相关品种累计涨幅较大和拥挤度较高，短线仍有震荡的空间，对资金的做多积极性有一定的影响。在高位板块和个股出现震荡之后，资金对于低位板块有一定的高低切换动作。整体板块结构上，科技成长板块累计涨幅较大，短线面临获利盘的抛压；周期类品种受制于三季度经济下滑，中期上行动力不足；消费类方向仍需政策的加持。要提醒一点，9月17日（周三）国新办将举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策，密切关注消费政策释放的力度，能否带动消费板块的局部活跃。在市场成交量总体萎缩，经济数据公布之后的政策等待期，资金风险偏好会降低，机会仍以高低切换和快速轮动为主，部分低位或调整充分、有政策消息加持的品种短线有活跃和补涨的机会。但中期涨幅大的品种，短线追涨风险较大。近期选股上应继续采取“避高就低”原则，做好中线仓位和短线仓位的分仓配置，中线底仓应继续加大基本面维度的选股权重，继续挖掘配置业绩稳定增长、高股息价值蓝筹，以及业绩高增长、低估值的成长白马股，尤其是主力控盘度连续增加、有牛机构、牛私募进场的个股。短线应紧盯政策消息，在科技成长、消费类、周期等板块中适当关注低位或调整充分、主力资金明显进场个股，但是要降低盈利预期，以快进快出为主。如图1：

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